[24년도 신년 전망 인터뷰][투자] 오크트리 창립자, 하워드 막스 "저금리 시대의 종료"

안녕하세요 K-IN 입니다. 

 

세계적인 투자회사 오크트리(Oaktree)의 공동 창립자이자 공동 의장인 하워드 막스의 인터뷰를 통해 

24년도 이후 앞으로의 거시 경제 전망에 대해서 알아보겠습니다. 

 

5분정도 투자하여 투자계의 전설이라 불리우는 구루(guru)의 의견을 담아가면 좋겠습니다. 

 

 

 

하워드 막스는 누구? 

 

Oaktree Capital Management (오크트리)의 공동 창립자로

 

시장 기회와 리스크에 대해 남다른 통찰력을 지닌 인물입니다. 

 

실제로 뛰어난 투자 성과로 순자산이 20억달러에 이르는 투자계의 거물이며 

 

오랜 세월 동안 투자 시장에서 수익을 창출한 그의 투자 철학을 정리한 

 

<<투자에 대한 생각>> 저서는 비평가들의 극찬을 받은 바 있습니다. 

 

워렌버핏도 인정하는 투자의 구루로서 존경 받는 인물입니다. 

 

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하워드 막스가 전하는 24년도 경제 전망 

 

01. 돈을 빌리는 것은 가방에 돌을 채우는 것과 같다. 

 

자본 시장을 강에 비유하면 레버리지(=빌린돈)이란 가방에 돈을 채우는 행위와 같습니다.

 

수심이 낮은 곳을 지나더라도 가방이 무거우면 낮은 물에서도 익사할 수 있습니다. 

 

빌린돈이 갑자기 무거워지는 것은 바로 이자율입니다. 

 

이자로 인해 우리는 얕은 물에서 익사할 수 있음을 주의해야합니다. 

 

(일반적인 부동산 담보 대출이 아닌 레버리지 투자를 의미하는 것입니다.)

 

02. 저금리 시대가 종료되고 투자 페러다임이 바뀜

 

앞으로는 예전처럼 0 ~ 2%의 저금리의 시대가 오지 않을 것이라고 예측합니다. 

 

다가올 5~10년은 연간 연준 기준금리(FFR)가 2~4% 사이로 안정화할 것으로 예측합니다. 

 

즉, 하워드 막스의 예측을 신뢰한다면 예전의 저금리를 예상한 투자 전략을 피해야합니다. 

 

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03. 저금리로 인한 은행, 보험의 손실

 

08년도부터 16년도까지 미 연준의 기준금리는 0%였으며

 

이로 인해 저축하는 사람들에게 손실을 가져왔고 

 

돈을 빌리는 사람에게 혜택이 주어졌습니다. 

 

이는 은퇴자들에게 돌아가는 이자지급액도 0%로 떨어졌음을 의미합니다. 

 

이로 인해서 은행, 보험 회사등의 기업들이 수익률을 보장하기 위해

선순위채권이나 위험자산에 투자하는 추가적인 위험을 무릅쓰지 않으면 안되는 환경이 조성되었습니다. 

 

즉, 저금리 시대의 종료는 은행과 보험업이 안정적으로 수익을 얻는 시장환경이 조성됨을 말합니다. 

 

04. 레버리지 전략의 성공은 이제 옛말

 

1980년대 이후 레버리지 투자 전략이 성공을 거두었으며 이는 저금리 시장 환경의 도움이 컸습니다. 

 

앞으로는 이전 처럼 레버리지 전략이 통하지 않을 것입니다. 

 

실제로 레버리지 전략을 시도하는 자체가 감소하는 추세입니다. 

 

05. 현재의 금리는 낮은 수준

 

현재의 금리 수준은 역사적인 수준으로 봤을때 낮은 수준입니다. 

 

즉, 현재의 금리 수준은 가계 및 사업체에 큰 타격을 줄 수 있는 수준은 아닙니다. 

 

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06. 기준금리 하락을 예상한 대출(레버리지)에는 위험이 따를 수 있어

 

향후 기준 금리 하락을 예상하고 많은 금액을 대출 받을 경우 위험이 존재합니다. 

 

즉, 레버리지 투자는 제로 금리 시대의 전략이며

지금의 시장 상황에서는 리스크가 큰 전략입니다.

 

이에 예전처럼 레버리지를 일으킬 경우 금리 변화로 인한 리스크에 노출되게됩니다. 

즉, 시장의 변화를 알고 전략을 수정해야 함을 말합니다. 

 

07. 낮은 금리를 믿고 대출할 경우 발생할 리스크

 

평균 깊이가 5피트인 개울을 건너지 못하고 익사한 6피트 키의 사람의 예시를 자주 떠올립니다. 

 

즉, 평균적으로 4%대의 금리를 고정적 4% 금리라고 생각한다면 자본 시장속에서 익사할 수 있음을 말합니다. 

 

08. 주식에서 채권으로 투자 관점의 변화가 필요

 

미래의 인플레이션 예측 시 고려해야할 핵심은 수익률과 해당 시점에서의 인플레이션 상황입니다. 

 

높은 금리 환경에서 적절한 목표 수익률(=이율)을 찾기 위한 노력이 선행되어야하며 이는 개인마다 다릅니다. 

 

가령 고수익 채권을 통해 8% 수익을 얻는다고 한다면 순수익은 대략 7%정도가 될 것입니다. 

 

채권으로 투자관점의 변화는 고금리 상황에서 안정성과 신뢰성을 추구하는 것을 말합니다.

 

즉, 이전까지 시장 상황과 다르게 레버지리로 인한 리스크가 올라갔으니 개인의 상황에 맞게 리스크를 조정하면 

채권의 안정성을 추가하는 것이 하나의 방법이라는 의미입니다. 

 

따라서 퇴직 연령에 가까운 상황이라면 채권에 투자하여 리스크를 줄이는 방향을 생각해야 합니다.

 

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09. 닷컴 버블의 교훈

 

99년도 시장의 교훈을 가져와 보겠습니다. 

닷컴 버블때에는 주식 시장이 대폭 상승하는 시기이기 때문에 40% 손실을 보더라도 크게 체감이 되지 않습니다. 

그러나 버블이 끝나고 40%의 손실은 매우 뼈아픈 손실입니다.

 

사람들은 좋은 시기에 손실에대해 무감각해지지만 이는 현실적인것은 아닙니다.

 

우리가 앞으로 투자를 대하는 자세는 마이크로소프트나 구글을 사야할까가 아닌 

리스크를 얼마나 가져갈지를 결정하는데 대부분의 시간을 투자해야 합니다. 

 

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매경 월가월부 인터뷰 

 

해당 인터뷰는 매경 월가월부의 인터뷰 내용을 참고하였으므로

원본 인터뷰는 아래의 링크를 확인해주세요. (20 ~ 25분정도 소요) 

 

https://www.youtube.com/watch?v=vdRCoHuW7Ak

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맺음말

 

2024년은 갑진년(甲辰年, 청룡의 해)이며 21세기 두번째 용의해입니다.

 

변화하는 경제상황에서도 꾸준히 수익을 내시고 투자 시장에서 승승장구하기를 기원드립니다. 

 

이상입니다.

K-IN 드림.